Структура капитала оказывает прямое воздействие на рыночную стоимость действующего предприятия, которая определяется путем оценки его будущих денежных потоков. Расчет связан с выбором ставки дисконтирования, основанной на уровне доходности, и оценкой ожидаемого риска. Определение рыночной стоимости предприятия осуществляется в два этапа. На первом этапе прогнозируется ожидаемая величина текущей прибыли компании на длительный период. Текущая прибыль представляет собой прибыль до выплаты процентов, но после уплаты налогов. Этим достигается независимость размеров денежных потоков от структуры источников финансирования текущей деятельности предприятия. На втором этапе определяют сумму будущих капитальных затрат, необходимых для производственной деятельности и поддержания текущего уровня прибыли предприятия, в которые входят затраты на приобретение машин и оборудования, проведение научных исследований, увеличение оборотного ка¬питала. В результате получают чистые денежные потоки предприятия, которые используют при оценке его рыночной стоимости. Чистые денежные потоки это капитал предприятия, находящийся в его распоряжении и используемый для выполнения обязательств предприятия перед инвесторами (на выплату процентов, дивидендов, погашение долга и выкуп своих акций).
Рыночная стоимость компании (V) равна чистой текущей стоимости, полученной в результате дисконтирования суммы чистых денежных потоков по приемлемой ставке доходности:
,где D – годовые денежные чистые потоки; r – ставка доходности; t – количество лет.При предположении, что доходы предприятия приблизительно одинаковы в течение нескольких лет, а срок его деятельности не ограничивается определенным количеством лет, формула упрощается: V=D:r.
Здесь в качестве дохода выступает показатель прибыли до выплаты % и налогов, уменьшенный на величину налога на прибыль и других обязательных отчислений от прибыли.
Чистая прибыль представляет собой общую сумму средств, затраченных на обслуживание собственного и заемного капитала. Источником этих затрат является прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов, уменьшенная на сумму налога на прибыль и другие обязательные отчисления от прибыли. В первую очередь прибыль предприятия направляется на выплату процентов за пользование заемными средствами, а затем - на выплату дивидендов держателям акций предприятия. Оставшаяся часть нераспределенной прибыли используется на финансирование инвестиционных проектов. То есть рыночная стоимость предприятия зависит от влияния двух факторов: величины чистой прибыли и средневзвешенной стоимости капитала. Поэтому, чтобы рыночная стоимость предприятия была максимальной, величина чистой прибыли должна быть наибольшей, а средневзвешенная цена капитала наименьшей.
Главной целью формирования рациональной структуры источников средств предприятия является установление такого соотношения между собственными и заемными средствами, при кот.стоимость акции предприятия была бы наибольшей. Этого можно достичь при достаточно высоком уровне финансового рычага, когда размер задолженности характеризует финансовую устойчивость предприятия для его акционеров и потенциальных инвесторов. Если удельный вес заемных средств в структуре капитала довольно высок, увеличивается и степень финансового риска. Но если предприятие пользуется только собственными средствами, то уровень их рентабельности не позволяет выплачивать акционерам высокие дивиденды, что, в свою очередь, снижает цену акций и рыночную стоимость самого предприятия.
